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中國(guó)基金報(bào)記者葉詩婕 趙心怡

8月18日晚間，恒生指數(shù)公司（恒指公司）發(fā)布截至2023年6月30日的恒生指數(shù)系列季度檢討結(jié)果，所有變動(dòng)將于2023年9月4日（星期一）起生效。

(相關(guān)資料圖)

根據(jù)恒生指數(shù)公司發(fā)布的檢討結(jié)果，國(guó)藥控股被納入恒生指數(shù)，碧桂園被剔除；東方甄選被納入恒生科技指數(shù)，剔除瑞聲科技；攜程集團(tuán)被納入恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)，剔除碧桂園服務(wù)。

（來源：恒生指數(shù)公司公告）

調(diào)整生效后，上海與深圳交易所會(huì)在隨后（具體時(shí)間視交易所公布而定）以此為依據(jù)相應(yīng)調(diào)整滬深港通的可投資標(biāo)的范圍。

恒指季檢對(duì)相關(guān)股價(jià)影響較短期

事實(shí)上，恒指歷次季檢的調(diào)整結(jié)果都會(huì)引起相關(guān)股票劇烈波動(dòng)。中信證券曾指出，依據(jù)歷史情況，在恒生綜指公告日與港股通生效日區(qū)間內(nèi)對(duì)納入標(biāo)的等權(quán)建倉具有顯著的超額收益（2019年來平均超額收益率為%），且外資通常在恒生綜指公告前提前流入布局，而南向資金則在港股通納入生效后往往呈大幅流入趨勢(shì)。

中信證券建議投資者關(guān)注恒生綜指公告日到港股通生效日期間的擇時(shí)機(jī)會(huì)。另外，由于會(huì)有部分套利資金在港股通生效日前提前布局，而被動(dòng)資金多于生效日前一交易日尾盤（9月1日）進(jìn)行調(diào)倉，部分流動(dòng)性較差的個(gè)股可能會(huì)受到調(diào)倉資金的影響。

華夏基金（香港）總監(jiān)、首席股票分析師張鈞對(duì)《中國(guó)基金報(bào)》表示，近些年恒指調(diào)整之后，股票的波動(dòng)劇烈程度比過去有所減小。一方面恒指納入的都是流動(dòng)性較好的標(biāo)的；另一方面雖然恒指的調(diào)整遵循委員會(huì)的建議，提前預(yù)測(cè)的難度比較大，但是市場(chǎng)會(huì)提前有所猜測(cè)。

至于歷次調(diào)整對(duì)股票波動(dòng)的影響，張鈞及團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，恒指調(diào)整更多帶來的短期的股價(jià)波動(dòng)，后續(xù)的表現(xiàn)更主要取決于中國(guó)股票市場(chǎng)總體的大勢(shì)走向和公司自身的經(jīng)營(yíng)變化。

安信資管全球投資部總經(jīng)理李珊珊則分析稱，波動(dòng)一方面來自被動(dòng)指數(shù)基金的調(diào)倉，另一方面來自部分主動(dòng)管理基金的套利等行為。截至7月31日，追蹤恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)和恒生科技指數(shù)的ETF規(guī)模分別為275億、57億和143億美元，被動(dòng)資金為了減少追蹤誤差，一般會(huì)選擇在指數(shù)生效前一個(gè)交易日的尾盤調(diào)倉，也就是市場(chǎng)?？吹降南嚓P(guān)股票成交出現(xiàn)遠(yuǎn)大于平時(shí)的“異常放量”情形。

李珊珊也稱，恒指調(diào)整帶來的資金面行為通常會(huì)維持1-2天，隨著資金面波動(dòng)的結(jié)束，股票表現(xiàn)一般會(huì)再度回歸基本面主導(dǎo)。

恒指持續(xù)擴(kuò)容利好港股市場(chǎng)

恒指作為港股市場(chǎng)歷史悠久、最具達(dá)標(biāo)性的股票指數(shù)之一，近年來也在持續(xù)改革、擴(kuò)容，以求更好地貼近市場(chǎng)及投資者的需求，亦更符合香港作為國(guó)際金融中心之角色。

張鈞指出，恒指擴(kuò)容能夠提升恒生指數(shù)的代表性，一方面是對(duì)香港市場(chǎng)的代表性，另一方面是對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)力的代表性。并且恒指更多納入成長(zhǎng)性公司會(huì)提升恒生指數(shù)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)的潛力。

今年7月，恒指公司發(fā)表有關(guān)外國(guó)公司被納入恒生指數(shù)候選資格之諮詢總結(jié)，宣布將主要上市的外國(guó)公司納入恒生指數(shù)及恒生科技指數(shù)選股范疇。港交所數(shù)據(jù)顯示，目前有68家在香港聯(lián)合交易所主板上市的公司被分類外國(guó)公司。

李珊珊認(rèn)為，將外國(guó)公司納入恒生指數(shù)，意味著國(guó)際企業(yè)在港股將獲得更強(qiáng)的流動(dòng)性，一是提升了國(guó)際公司到港上市的吸引力，二是有助于內(nèi)地投資者借助港股平臺(tái)實(shí)現(xiàn)更加多元化的配置，三是恒指的更加多樣化有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，有望進(jìn)一步吸引中長(zhǎng)期資金入市，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。

更早之前，今年5月，恒指公司宣布，根據(jù)香港交易所主板上市規(guī)則第18C章上市之特?？萍脊緦⒈患{入恒生指數(shù)系列之選股范疇，恒生指數(shù)及恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)除外。

對(duì)此，李珊珊則分析道，特?？萍脊局饕劢剐乱淮畔⒓夹g(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保，及新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)五大領(lǐng)域，這些領(lǐng)域也契合目前國(guó)內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展的方向，相關(guān)公司普遍具備較高的增長(zhǎng)潛力和長(zhǎng)期投資價(jià)值。

她表示，將特專科技公司納入恒生指數(shù)，意味著這些公司將獲得更多資金的增持和關(guān)注，對(duì)于估值的合理性和股票的流動(dòng)性都將有所增強(qiáng)。同時(shí)，投資人享有更多產(chǎn)品和工具投資于這些優(yōu)質(zhì)的特?？萍脊荆窒砥涑砷L(zhǎng)紅利。

恒指緊扣ESG投資主題

近年來，隨著環(huán)境、社會(huì)及管治（ESG）日益受到環(huán)球市場(chǎng)及投資者的關(guān)注，恒指公司亦順勢(shì)推出多個(gè)ESG相關(guān)指數(shù)，幫助投資者把握可持續(xù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的機(jī)遇。截至目前，恒指公司已推出21只ESG相關(guān)指數(shù)，涵蓋不同的ESG投資策略。

張鈞對(duì)記者表示，將ESG納入投資當(dāng)中，主要有ESG整合策略、ESG主題策略等方式，在指數(shù)投資領(lǐng)域納入ESG，一般是在指數(shù)成分股的篩選、剔除環(huán)節(jié)以及成分股權(quán)重的調(diào)整環(huán)節(jié)增加ESG成分。在指數(shù)投資領(lǐng)域納入ESG一方面是源于投資人、政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)越來越重視ESG的要素，另一方面更多的考慮ESG會(huì)提升成分股的可靠性，從而長(zhǎng)期能夠帶來更為穩(wěn)健的回報(bào)。

“目前歐洲仍然是全球ESG投資的領(lǐng)先者，歐洲在全球可持續(xù)基金的市場(chǎng)份額占比高達(dá)84%，港股作為離岸市場(chǎng)，推出ESG指數(shù)有利于海外ESG基金對(duì)中國(guó)可持續(xù)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的配置，”李珊珊進(jìn)一步表示。

她指出，隨著中國(guó)內(nèi)地對(duì)“雙碳”目標(biāo)和綠色發(fā)展的逐步重視，也進(jìn)入了ESG發(fā)展的快車道，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等長(zhǎng)線資金對(duì)ESG投資的需求日漸旺盛。港股推出ESG指數(shù)，也有利于對(duì)國(guó)內(nèi)資金的投資者教育和提升長(zhǎng)線資金對(duì)港股相關(guān)企業(yè)的配置。

都會(huì)金融香港研究部主管岑智勇也對(duì)記者指出，現(xiàn)有部分投資者較看重ESG，所以恒生ESG指數(shù)是可以更好地滿足對(duì)企業(yè)ESG有要求的那部分投資者的投資需求。

港股后市振蕩上行

對(duì)于港股市場(chǎng)的后續(xù)表現(xiàn)，張鈞稱，港股市場(chǎng)經(jīng)過了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，已經(jīng)比較充分的消化了中國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和外圍環(huán)境動(dòng)蕩的不確定因素。

他表示，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力有信心，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步見底回升，政府推出更多促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和活躍資本市場(chǎng)的政策。他認(rèn)為港股未來會(huì)振蕩上行，長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的先進(jìn)制造業(yè)、科技、消費(fèi)和醫(yī)藥板塊。張鈞也指出，未來的風(fēng)險(xiǎn)主要在于經(jīng)濟(jì)在底部徘徊的時(shí)間以及外圍環(huán)境的不確定性。

李珊珊分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)進(jìn)入尾聲。雖然市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)是否仍有一次加息依然存在分歧，但全球流動(dòng)性拐點(diǎn)逐漸臨近是大概率事件，港股的流動(dòng)性和估值環(huán)境將有望改善。對(duì)于基本面，她與團(tuán)隊(duì)判斷國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在“弱現(xiàn)實(shí)”的階段，地產(chǎn)銷售在收入和房?jī)r(jià)的預(yù)期趨弱下難有較大幅起色，制造業(yè)投資也受到去庫存和需求不振的拖累，經(jīng)濟(jì)整體預(yù)計(jì)仍是“L”型的復(fù)蘇節(jié)奏。

“適度的政策支持對(duì)于‘穩(wěn)增長(zhǎng)’和‘穩(wěn)信心’仍然必要，近期我們看到政治局會(huì)議的定調(diào)已經(jīng)轉(zhuǎn)為積極，尤其是對(duì)地產(chǎn)和財(cái)政。后續(xù)，政策的推進(jìn)和落實(shí)將成為能否推進(jìn)市場(chǎng)回暖的核心因素”，李珊珊進(jìn)一步解釋道。

此外，李珊珊還特別提到了港股后市幾個(gè)核心方向的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：第一，國(guó)內(nèi)利率下行的大背景下，高股息策略預(yù)計(jì)仍將占優(yōu)，目前港股上市的國(guó)央企以金融、建筑、能源、通信等行業(yè)為主，整體的低估較為明顯，但隨著國(guó)央企的資本效率和經(jīng)營(yíng)能力的持續(xù)改善，預(yù)計(jì)低估將會(huì)收斂。

第二，景氣度和政策預(yù)期均邊際回暖的互聯(lián)網(wǎng)龍頭。過去兩年，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的整改已經(jīng)基本結(jié)束，監(jiān)管進(jìn)入常態(tài)化階段，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的復(fù)蘇，互聯(lián)網(wǎng)龍頭的業(yè)績(jī)將迎來改善；同時(shí)這些公司掌握著較強(qiáng)的底層技術(shù)和數(shù)據(jù)，在AI技術(shù)浪潮的推動(dòng)下，有望迎來下一個(gè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。

第三，較A股具有稀缺性和估值優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)、科技龍頭。這些龍頭公司普遍較A股同類公司更為低估，看好其長(zhǎng)期投資價(jià)值。